银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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