近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公(gōng恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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