自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位持续恢复(fù)，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几年(nián)始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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