自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们(men)“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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