2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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